История валютного рынка: от золотого стандарта до электронных торгов

Миф: рынок форекс появился вместе с интернетом и розничными платформами

Расхожее представление о форекс — что это относительно новое явление, возникшее с приходом домашнего интернета и брокерских платформ для частных трейдеров в 2000-х. На деле современный валютный рынок в его спекулятивном, свободно плавающем виде появился на пятнадцать лет раньше, чем большинство людей впервые увидели World Wide Web, а институциональная электронная торговля валютой началась вообще на десятилетия раньше домашнего интернета в его нынешнем виде. Розничный трейдер — самый молодой, а не старейший участник этой истории.

От золота и серебра к бумажным обещаниям, привязанным к золоту

До конца XIX века международные расчёты в основном велись через прямой обмен золотом и серебром, что создавало собственную проблему: цена самих драгоценных металлов сильно колебалась в зависимости от того, находили ли где-то новое крупное месторождение, что делало международную торговлю менее предсказуемой. В 1875 году сложился золотой стандарт в его классическом виде — национальные валюты жёстко привязывались к определённому весу золота, что давало предсказуемость международным расчётам, но полностью лишало страны возможности самостоятельно управлять денежной массой в ответ на собственные экономические нужды.

После Второй мировой войны на смену чистому золотому стандарту пришла Бреттон-Вудская система, оформленная на конференции 1944 года в Нью-Гэмпшире: доллар США жёстко привязывался к золоту по курсу 35 долларов за унцию, а все остальные валюты фиксировались относительно доллара, а не напрямую относительно золота, как было раньше. Система работала, пока золотой запас США покрывал количество долларов, накопленных в резервах других стран, — но к концу 1960-х годов, на фоне растущего дефицита платёжного баланса США и накопления долларовых резервов за рубежом, это соотношение перестало выполняться на практике. 15 августа 1971 года президент Ричард Никсон объявил о прекращении конвертации доллара в золото — шаг, который в историографии называют «шоком Никсона» и который фактически разрушил Бреттон-Вудскую систему в течение следующих двух лет, хотя формального объявления о её полной отмене как таковой не было.

Таблица 1. От золота к электронным котировкам

Именно отмена золотой привязки, а не интернет, создала форекс как спекулятивный рынок

Здесь и находится ключевая точка мифа: современный форекс как рынок свободно колеблющихся друг относительно друга валют возник не из технологии, а из политического решения 1971 года. До этого момента курсы валют были фиксированными или жёстко управляемыми, и по определению не могло существовать масштабной спекулятивной торговли на колебаниях курса — колебаний просто не было в привычном сегодня объёме. Как только курсы начали свободно плавать, у крупных банков и институциональных инвесторов появился весь спектр возможностей, которые сегодня ассоциируются с рынком форекс, — от простого обмена валюты для международной торговли до направленных ставок на движение курса.

Электронная торговля появилась в банках на десятилетия раньше домашнего интернета

Вторая часть мифа касается технологии: если рынок предполагает электронные котировки и быстрое исполнение сделок, кажется естественным считать это относительно недавним изобретением. На деле банки начали переходить на электронные системы обмена котировками ещё в 1970-80-х годах — система Reuters Dealing позволяла банкам обмениваться индикативными ценами электронно, заменяя телекс и телефонные переговоры между дилерами, которые прежде были единственным способом узнать актуальный курс у другого банка. В 1987 году появилась система Reuters D2000, дававшая индикативные, но не окончательные цены, а уже в 1992 году её сменила D2000-2, которая впервые дала банкам возможность заключать сделки электронно и автоматически сопоставлять встречные заявки, а не просто обмениваться котировками через экран. В 1990 году консорциум крупных банков — включая Citibank, JPMorgan и UBS — основал EBS (Electronic Broking Services) специально для того, чтобы создать альтернативу нарастающей монополии Reuters на межбанковском рынке, предложив собственную систему электронного сведения заявок.

Материал носит обзорный и исторический характер и не является инвестиционной рекомендацией.

Отдельного упоминания заслуживает деталь, которую часто упускают: переход к свободному плаванию курсов в 1973 году не был результатом единого международного соглашения, подписанного всеми странами одновременно, — это был скорее постепенный процесс, в ходе которого ключевые экономики одна за другой отказывались от попыток вернуться к какой-либо новой фиксированной системе после краха Бреттон-Вудса, предпочитая рыночное курсообразование. Формальное признание новой реальности произошло только спустя несколько лет — Ямайская валютная система, оформившая переход к свободному плаванию курсов на официальном уровне, была принята лишь в 1976-1978 годах, то есть заметно позже того момента, когда рынок де-факто уже перешёл к плавающим курсам.

Розничный трейдер — самый последний, а не первый участник этой истории

Массовый частный доступ к валютному рынку появился существенно позже институционального. Первые розничные форекс-платформы возникли в середине-конце 1990-х, но настоящим переломом стал 2005 год — запуск MetaTrader 4 компанией MetaQuotes, платформы, которую брокеры массово лицензировали для собственных клиентов и которая на десятилетия вперёд стала фактическим отраслевым стандартом для розничной торговли, во многом благодаря встроенной возможности программировать собственных автоматических торговых советников. Иначе говоря, между началом эпохи свободно плавающих валютных курсов (1971-1973) и появлением инструмента, которым сегодня торгует подавляющее большинство частных трейдеров, прошло больше тридцати лет — институциональный рынок успел полностью электронизироваться и структурироваться задолго до того, как обычный человек с домашним компьютером получил к нему хоть какой-то прямой доступ, не говоря уже об удобном интерфейсе с графиками и индикаторами.

Так миф или нет

Форекс как явление — не порождение интернета и не изобретение розничных брокеров: его спекулятивная природа родилась из политического решения 1971 года отменить золотую привязку доллара, а его электронная инфраструктура формировалась банками ещё в 1980-90-е годы, за десятилетия до того, как частный трейдер впервые открыл терминал на домашнем компьютере. Единственное, что действительно появилось вместе с массовым интернетом, — это доступ обычных людей к рынку, который институциональные игроки строили и электронизировали намного раньше.

Что из этого следует

Путь от золотого стандарта 1875 года до розничного терминала на смартфоне — это история, в которой ключевые повороты происходили в кабинетах политиков и на серверах межбанковских систем, а не в гаражах программистов доткомовской эпохи. Понимание этой хронологии полезно не только как исторический факт: оно объясняет, почему институциональная и розничная части рынка форекс до сих пор структурно разделены — они формировались в разное время, разными участниками и для решения разных задач, а объединились относительно недавно и весьма неполно, о чём наглядно говорит и разница в масштабе капитала, ликвидности и доступных условий торговли между межбанковским рынком и типичным розничным брокерским счётом.